Muchas prácticas financieras comunes han resultado ser extremadamente problemáticas en un clima de mercado donde las caídas impredecibles en un solo sector pueden afectar a toda la economía global. Las siguientes prácticas colaborativas son las más utilizadas en relación a la Gestión de Riesgos de liquidez.
Titulización masiva
En el período anterior a la crisis de liquidez, los prestamistas con frecuencia utilizaban la práctica de la titulización para compensar sus activos en su conjunto, empaquetándolos en portafolios que entregaban ciertos beneficios inmediatos. La granularidad y la diversificación condujeron a una mejora sustancial en la calidad de los activos, que se certificó mediante una evaluación independiente por parte de las agencias de calificación.
Se crearon valores respaldados por activos de alta calificación para financiar la compra de dichas carteras, que se consideraban líquidas y aptas para negociar en mercados globales. Muchos originadores de préstamos rutinariamente utilizaban securitizaciones como una forma efectiva de financiar carteras de activos a un costo relativamente bajo, mientras mantenían un bajo perfil de riesgo al transferir el riesgo de crédito a otros jugadores en el mercado.
Al mismo tiempo, el desarrollo de los derivados de crédito actuó como un multiplicador para aumentar la variedad y complejidad de los productos respaldados por activos, haciéndolos adecuados para una gama cada vez mayor de usuarios -incluidos los titulares minoristas de fondos de inversión- con apetitos de riesgo muy diferentes. En Gestión de Riesgos, esto condujo a una menor transparencia sobre el riesgo real inherente a los productos de inversión y a la pérdida de control sobre quién en el mercado estaba realmente soportando el riesgo crediticio final.
Dependencia de los valores garantizados
Otra práctica común fue utilizar valores respaldados por activos como garantía para las instalaciones de efectivo. Al retener algunas partes de los valores respaldados por una cartera interna de activos, los originadores de préstamos podrían obtener financiamiento de los bancos a tasas de interés más bajos, beneficiándose del bajo riesgo crediticio asociado con los bonos, según lo certifiquen las buenas calificaciones.
Los originadores también podrían usar los valores como garantía para los programas de papel comercial para mejorar aún más los márgenes de interés, aprovechando el diferencial entre el rendimiento de los bonos y el costo de las finanzas a corto plazo. Las altas calificaciones, los grandes montos de las emisiones y las operaciones activas en el mercado global ayudaron a mantener bajos diferenciales de crédito para los bonos, y también generaron una confianza generalizada en que dicho papel estaba expuesto en pequeña medida a la volatilidad de los precios de crédito o liquidez.
Desafortunadamente, estas suposiciones resultaron ser erróneas. En Gestión de Riesgos, esta práctica expone a los originadores a un doble riesgo: primero, no eliminaron el riesgo crediticio asociado con los préstamos que respaldan los valores retenidos; en segundo lugar, asumieron el riesgo de liquidez debido a la falta de coincidencia en los vencimientos del papel comercial y los valores que se financiarían. Cuando los precios se desplomaron, hubo pedidos sustanciales de nuevas garantías, lo que provocó problemas de liquidez de fondos.
Calificación
Un elemento crucial en todas las securitizaciones es obtener una alta calificación crediticia para el papel respaldado por activos. Una calificación alta permite que el papel respaldado por activos tenga tasas de interés bajas y sea adecuado para la negociación activa y la garantía contra las instalaciones de efectivo. Una forma típica de lograr esto es empaquetar una gran cantidad de transacciones fragmentadas, no correlacionadas, en una sola cartera y bursatilizarlas como un todo. Como resultado de la diversificación, el riesgo de morosidad de la cartera es sustancialmente menor que el de las transacciones subyacentes.
A menudo se añaden garantías adicionales para garantizar un mayor grado de protección para los inversores. Durante el período previo a la crisis, las calificaciones de las carteras titulizadas a menudo fueron más altas que las de los originadores, que estaban en condiciones de reducir las tasas de interés que pagaban a los bancos al ofrecerles papel de alta calidad como garantía. Los préstamos hipotecarios se consideraron particularmente adecuados para este tipo de esquema.
Cuestiones de desajuste de madurez
Un papel fundamental de los bancos en las economías modernas es llenar la brecha entre los horizontes de planificación de los prestatarios y los de los prestamistas. Los prestatarios suelen necesitar financiación con un vencimiento que es más largo que el horizonte temporal en el que los prestamistas están dispuestos a invertir su liquidez.
Por lo tanto, los bancos y las instituciones financieras deben transformar la inversión a corto plazo de los prestamistas finales en financiamiento a largo plazo para los prestatarios. Lo hacen pidiendo prestado en plazos acordes con el horizonte de inversión de los prestamistas, y transfiriendo este financiamiento a prestatarios finales con un vencimiento más largo. Para la Gestión de Riesgos, esto les lleva a asumir el riesgo inherente a la falta de coincidencia en los vencimientos de activos y pasivos.
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